上周铜价震动走弱，伦铜周跌0。66%至9633美元/吨，沪铜从力合约收至78170元/吨。财产层面，上周三大买卖所库存环比添加2。1万吨，此中上期所库存削减0。1至7。3万吨，LME库存添加1。3至14。2万吨，COMEX库存添加0。8至23。4万吨。上海保税区库存添加0。4万吨。当周铜现货进口维持吃亏，洋山铜溢价下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水49。3美元/吨，国内货源偏紧基差报价抬升，周五上海地域现货对期货升水175元/吨。废铜方面，周五国内精废价差报800元/吨，废铜替代劣势偏低，当周再生铜杆企业开工率小幅抬升。据SMM调研数据，上周国内精铜杆企业开工率反弹，线缆开工率则有所下降。价钱层面，美国非农数据弱于预期惹起美联储降息预期升温，不外美国对等关税落地后估计情感面难持续乐不雅。财产上看原料供应维持严重款式，短期供应扰动有所加大，不外铜精矿加工费未进一步下跌，同时美国铜关税落地后（不包含阴极铜）美铜大跌，美铜套利窗口根基封闭，估计美国以外铜供应添加。正在当前淡季布景下，铜价向上高度受限，短期价钱或延续震动偏弱。本周沪铜从力运转区间参考：76800-79600元/吨；伦铜3M运转区间参考：9400-9900美元/吨。

　　上周五沪锌指数收跌0。15%至22320元/吨，单边买卖总持仓21。46万手。截至上周五下战书15：00，伦锌3S较前日同期跌19。5至2749美元/吨，总持仓18。99万手。SMM0#锌锭均价22300元/吨，上海基差平水，天津基差-30元/吨，广东基差-55元/吨，沪粤价差55元/吨。上期所锌锭期货库存录得1。5万吨，内盘上海地域基差平水，持续合约-连一合约价差-30元/吨。LME锌锭库存录得10。48万吨，LME锌锭登记仓单录得4。77万吨。外盘cash-3S合约基差-6。56美元/吨，3-15价差-13。26美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1。127，锌锭进口盈亏为-1577。43元/吨。据上海有色数据，国内社会库存略有去库至10。32万吨。总体来看：锌矿显性库存延续累库，TC加快上行。2025年7月SMM中国精辟锌产量60。28万吨，环比添加1。77万吨。SMM估计2025年8月国内精辟锌产量62。15万吨，环比添加1。87万吨。锌锭放量较着，国内锌锭显性库存持续累库。上周下逛开工率下滑较着，锌锭短期消费边际转弱。分析来看国内锌财产数据偏弱。情感方面，海外联储议息会议后，市场大幅下调后续货泉宽松幅度的预期。LME锌仓单虽维持低位，但伦锌月差已呈现下滑倾向。国内黑色系商品情感亦有回落，前期锌价支持要素均呈现转弱迹象，估计后续锌价下跌风险抬升。

　　周五下战书15：00不锈钢从力合约收12840元/吨，当日+0。27%(+35)，单边持仓20。39万手，较上一买卖日-7184手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日持平；佛山基差-190(-35)，无锡基差-140(-35)；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报910元/镍，较前日持平。304废钢工业料收受接管价报9150元/吨，较前日持平。镍铁和废钢价差维持-223。98元/镍不变(+0)。高碳铬铁北方从产区报价7900元/50基吨，较前日+100。期货库存录得102986吨，较前日-248。据钢联数据，社会库存录得111。12万吨，环比削减0。66%，此中300系库存67。67万吨，环比添加1。00%。目前青系代办署理商库存已较着下降，叠加钢厂近期对300系采纳封盘办法暂停分货，导致代办署理商现货资本趋于严重。受制于终端现实需求无限，社会库存仍维持较高程度。镍铁市场则表示平平，钢厂和商业商多持不雅望立场，而高镍铁出产商挺价志愿强烈。分析来看，不锈钢价钱或维持震动款式，需沉点关心13130压力位对价钱的感化。

　　周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报68832元，取前日持平，周内-10。41%。MMLC级碳酸锂报价68000-70000元，工业级碳酸锂报价67400-68500元。LC2509合约收盘价68920元，较前日收盘价+0。94%，周内跌14。41%，商业市场级碳酸锂升贴水均价为-150元。SMM进口SC6锂精矿CIF报价720-770美元/吨，均价较前日-2。30%，周内-13。37%。前期商品市场持续拉涨风险度提拔，恐高情感扩散，上周焦煤、多晶硅、碳酸锂、纯碱等品种均大幅回调。碳酸锂根基面预期改善依赖于矿端本色减量，澳矿接踵发布季报，Greenbush和Pilbara新财年将减产，后续市场关心度仍将集中正在国内江西和青海资本减停产上。上周锂云母和盐湖碳酸锂开工率急速下跌，旺季到临前供需关系有修复预期，估计将对锂价底部构成支持，但供给减量持续性有待察看。近期资金博弈带来的不确定性高，活跃品种间有必然联动效应，后市寄望商品市场全体空气变化。投契资金隆重不雅望，碳酸锂持货商连系本身运营可当令把握出场点位。广期所碳酸锂从力合约参考运转区间66700-71500元/吨。

　　上周五沪铅指数收涨0。07%至16736元/吨，单边买卖总持仓11。38万手。截至上周五下战书15：00，伦铅3S较前日同期跌10。5至1966。5美元/吨，总持仓14。63万手。SMM1#铅锭均价16550元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差-50元/吨，废电动车电池均价10200元/吨。上期所铅锭期货库存录得5。99万吨，内盘原生基差-50元/吨，持续合约-连一合约价差-55元/吨。LME铅锭库存录得27。65万吨，LME铅锭登记仓单录得7。24万吨。外盘cash-3S合约基差-40。86美元/吨，3-15价差-63。5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1。181，铅锭进口盈亏为-528。2元/吨。据钢联数据，国内社会库存累库至6。98万吨。总体来看：铅矿显性库存持续下行，原生端原料相对严重，原生铅锭供应边际收紧。再生端原料延续紧缺，但再生铅冶开工率边际抬升。下逛开工维持相对高位，国内库存徐行抬升，分析来看铅锭供应维持宽松，估计铅价偏弱震动为从。

　　2025年8月1日，截至下战书3时，氧化铝指数日内下跌1。65%至3153元/吨，单边买卖总持仓35万手，较前一买卖日添加1万手。现货方面，各地域现货价钱连结不变。基差方面，山东现货价钱报3215元/吨，升水09合约53元/吨。海外方面，MYSTEELFOB价钱维持377美元/吨，进口盈亏报-105元/吨，进口窗口封闭。期货库存方面，周五期堆栈单报0。66万吨，较前一买卖日不变，仍处于汗青低位。矿端，几内亚CIF价钱维持73。5美元/吨，CIF价钱维持69美元/吨。策略方面，供供应端收缩政策落地环境仍需察看，但因氧化铝掉队产能占比力低且年内仍有新投产，估计氧化铝产能过剩款式或仍难改，短期商品做多情感回落，且畅通现货紧缺款式无望缓解，连系市场情感逢高结构空单。国内从力合约 AO2509 参考运转区间：3000-3400元/吨，需关心仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策。

　　大幅弱于预期的非农“抹去”前期市场对于美国经济具备韧性的判断：上周三所发布的ADP就业数据以及P数据具备韧性，美国7月ADP就业人数为10。4万人，高于预期的7。5万人以及前值的-2。3万人。遭到一季度抢进口要素衰退的影响，美国二季度现实P季度环连年化值为3%，大幅高于预期的2。4%取前值的-0。5%。上周四发布的美国至7月26日当周初请赋闲金人数为21。8万人，低于预期的22。4万人以及前值的21。7万人。美国6月焦点PCE物价指数同比值为2。8%，高于预期的2。7%，取前值相符。此外，美国7月PMI为47。1，大幅高于预期的42以及前值的40。4。正在议息会议货泉政策以及超预期经济数据的驱动下，美元指数盘中回升至100之上。但上周五发布的非农就业数据令市场预期逆转，美国7月季调后非农就业生齿变更数为7。3万人，大幅低于预期的11万人。6月及5月的新增非农就业数据被大幅度批改，6月新增非农下修至1。4万人，5月新增非农下修至1。9万人，两个月合计下修25。8万新增非农就业。就业增加近乎被“剔除”，7月就业人数下降1万人，6月就业由7。3万人下修至1。1万人，5月就业由0。7万人下修至-5万人。当日，特朗普颁布发表立即解雇担任非农数据统计的美国劳工统计局局长。

　　非农数据发布后，市场对于联储后续宽松货泉政策的预期大幅回升，CME利率不雅测器显示，当前市场预期美联储正在九月议息会议中进行25个基点降息操做的概率升至80。3%，同时预期联储将正在10月议息会议中继续降息25个基点。综上所述，跟着特朗通俗过人事录用对美联储货泉政策性进行强力施压，叠加大幅低于预期的就业数据，美联储后续施行进一步宽松的货泉政策是具备确定性的。策略上逢低买入，沪金从力合约参考运转区间773-801元/克，沪银从力合约参考运转区间8885-9287元/千克。

　　上周铝价震动走弱，沪铝从力合约周跌1。2%（截至周五收盘），伦铝收跌2。26%至2571美元/吨。沪铝加权合约持仓量57。8万手，周环比削减7。6万手，期堆栈单削减至4。9万吨。按照SMM统计，国内铝锭库存环比添加，录得54。4万吨，环增3。4万吨；保税区库存环比削减0。3至10。8万吨；铝棒社会库存录得14。7万吨，周环比添加0。2万吨，铝棒加工费震动回升。现货方面，周五华东现货贴水期货20元/吨，周环比下调30元/吨，淡季布景下买方情感偏弱。需求方面，据爱择征询调研，国内次要铝材企业开工率延续下滑，铝板带、铝箔、铝杆和铝型材开工均走弱，铝棒开工小幅改善。LME铝库存周环比添加1。2至46。3万吨，Cash/3M贴水2。6美元/吨。美国对等关税落地，中美经贸构和成果未超预期，国内“反内卷”情感降温黑色系商品震动回落，财产上看国内铝锭库存维持相对低位，对铝价形成支持，不外下逛处于淡季和出口需求面对压力的布景下，铝价反弹空间将受限，短期价钱或延续震动偏弱运转。本周国内从力合约运转区间参考：20200-20700元/吨；伦铝3M运转区间参考：2520-2620美元/吨。

　　上周锻制铝合金期货价钱震动回落，加权合约持仓1。0万手，环比削减，AD2511合约取AL2511合约价差约-500元/吨，周环比回升25元/吨。现货方面，据Mysteel数据，周五国内支流地域现货平均价约19650元/吨，周跌225元/吨，下逛淡季交投延续清淡。成本端，上周次要锻制铝合金原料废铝价钱下滑，工业硅和铜价回调，铝合金企业出产利润维持偏低。出产端，按照Mysteel调研数据，上周国内锻制铝合金产量约14。0万吨，此中ADC12产量约8。1万吨，环比小幅提拔。库存方面，上周国内再生铝合金锭社会库存添加0。3至4。6万吨，企业厂区库存根基持平，加总社会库存和厂区库存继续添加。总体来看，锻制铝合金下逛处于淡季，供需仍均偏弱，正在期现货价差偏大的环境下，估计锻制铝合金价钱反弹空间受限。

　　上周镍价震动走弱，周五报收119770元/吨，较上周下跌3。69%。宏不雅层面，美国对等关税根基落地，叠加鲍威尔周中偏鹰，美元指数强势上涨，修复前期跌幅，有色板块全体遭到。现货市场，跟着盘面价钱回落，市场全体交投热情有所上升，现货升贴水小幅回升。 近期不锈钢价钱连结高位区间震动，钢厂出产利润修复，对于镍铁压价心态有所缓解，但不锈钢取镍铁全体过剩的场合排场难以呈现扭转。正在需求疲软的布景下，下逛冶炼厂扩产动力不脚，估计后市矿价将继续阴跌，带动财产链价钱中枢进一步下移。后市应关心镍矿及镍不二价格可否进一步下跌以及宏不雅层面临于市场情感的影响。操做上，继续逢高沽空。短期沪镍从力合约价钱运转区间参考11元/吨，伦镍3M合约运转区间参考14500-16500美元/吨。