开年后甲醇库存持续去化，基差走强，但近期跟着伊朗逐步复产，基差起头回落，绝对价钱也大幅走低。一方面，伊朗复产慢于预期，3、4月进口估计维持低位，兴兴、富德沉启，供减需增下，口岸库存或去化四十万吨摆布，至季候性低位。另一方面，下逛烯烃工场利润误差，伊朗及内地安拆逐步沉启，供应存正在回升预期，且盛虹存检修打算，5月口岸库存将起头累积，但05合约前库存估计处于季候性低位，且盘面和基差均已对利空有所反映，正在口岸和内地均低库存的现实下，若将来利空不及预期，则价钱将受支持；前期价钱上方空间被下逛利润，若乙二醇、烯烃产物价钱有所回暖，或打开甲醇价钱上行空间。从客岁10月份中起头，伊朗安拆因为天然气紧缺等缘由逐渐泊车。本年1月初，伊朗安拆根基全数泊车，仅剩2套安拆开车。我国甲醇进口量也逐步下降，从12月115万吨下降至1月90万吨， 2月进口估计进一步下降至58万吨， 3月进口小幅抬升至65万吨，同比下降20万吨，为近五年3月最低进口量。从外盘安拆发船看，伊朗3月发船34万吨摆布，目前伊朗安拆开工已回升，关心现实发船能否兑现。而非伊朗安拆3月初部门沉启（马油、美国安拆），估计月度发船提拔至40-45万吨摆布，则4月我国进口乐不雅预期为80-85万吨，05合约前进口同比减量较着。从持久角度上看，伊朗甲醇产量能否添加，取决于伊朗天然气的问题，2024年10月份伊朗甲醇安拆提前泊车，从因伊朗天然气产量不脚，工业需求让步给平易近用需求。而甲醇工场做为工业需求，起头轮番泊车，削减天然气利用。伊朗石油部长正在2024年11月暗示，通过处理手艺瓶颈，天然气日产量已提拔2500多万立方米，但未提及具体气田，仍需通过察看伊朗二季度现实油气运转环境，才能判气绝的矛盾能否获得处理。伊朗近年来正在多个气田项目上推进开辟。例如取土库曼斯坦共享的Afshar-1气田于2023年10月起头钻探第一口井，并打算将来两年内提然气产量。除此之外，据伊朗3月18日报道，位于波斯湾伊朗-卡塔尔边境沿线的Belal气田正式进入全面开辟阶段，正式投产后伊朗天然气开采能力跃升为每日提高5亿立方英尺。但遭到资金、场面地步等影响，伊朗工业扶植速度较迟缓。以南帕斯气田第11期项目第二阶段为例子，2017年中石油取伊朗签订了合做开辟和谈，道达尔和中石油别离持有50。1%、30%和19。9%的股份。然而，因为美国对伊朗制裁的影响，道达尔和中石油先撤退退却出了该项目，后伊朗起头自从开辟，2024年3月签订了价值200亿美元的增压项目合同，产量兑现较为迟缓，故伊朗新气田虽有推进，但近几年投产的概率仍较小。虽然进口量下降，可是口岸烯烃也存正在检修打算，盛虹4月底至5月存正在检修打算，其一个月外采20万吨，估计口岸需求呈现20万吨需求减量，但盛虹内地长约估计不断，仍持续供应。除去盛虹检修打算，兴兴和宁波富德均已正在3月检修过，近期检修概率较低。而渤化取诚志的利润近期恶化较较着，因利润缘由检修也存正在可能。渤化后期估计有检修打算，但其负荷偏低，且采购货源以内地货居多，对口岸库存影响较小。为阐发口岸库存，我们沉点关心诚志的开停环境。按照诚志股份年报，诚志一期年产乙烯12万吨，丙烯18万吨，诚志永清即诚志二期年产乙烯27。83万吨，丙烯29。66万吨，下逛产物为丁二烯10万吨，丁辛醇25万吨，异丁醛2。5万吨，还有部门氢气等副产品，其余乙烯丙烯外卖给园区内下逛。诚志一期具有甲醇产能60万吨，采购动力煤进行甲醇出产。诚志一期和二期合起来，年采购甲醇量210万吨，长约为从。从辛醇、丁二烯及烯烃单体出发计较诚志利润，因为加工费等具体数据分歧工场有差别，利润图表同比关心较合理。从利润图上能看到诚志二期利润取客岁同期类似，位于季候性中性偏低，但未到客岁泊车，诚志一期利润相对客岁下降较较着，次要缘由为辛醇价钱下降较多，2024年3月1万元/吨，本年降至7500元/吨，利润收缩次要受下逛产物降价影响。诚志股份后期仍有较多下逛延长打算，扩大辛醇产量，投产POE、MMA、丁醛等精细化工下逛，抗风险能力无望进一步提拔。目前诚志二期利润看来位于季候性中性，暂无较着泊车驱动。诚志一期利润处于同比偏低，可能呈现泊车，但也需连系现实环境而论，诚志一期利润差次要来自于辛醇价钱的下逛，并且已持续大半年，考虑到其辛醇下逛能否仍需要其供货出产，以及能否能够外卖丙烯等操做，现实MTO泊车仍需再察看。节后内地价钱先抑后扬。初期因下逛需求疲软，工场库存较高，上逛降价排库，内地价钱下降较着。口岸-内地价差扩大，内地甲醇性价比提拔，下逛需求盛虹、恒力、宝丰等正在内地采购甲醇，带动内地短期上涨。但跟着采购竣事，内地价钱又起头逐步回落。而进入3月后，内地春季检修逐步兑现，内蒙新奥、内蒙荣信，山西华昱、安徽中能、河南鹤壁等安拆逐步起头兑现检修，内地工场库存逐步去化，从高位55万吨库存逐渐去化至35万吨，去化至季候性低位。后期安拆检修完毕，逐步回归后，内地供应无望回升。因为4月也存正在部门安拆检修，估计开工仍低于2月开工。同时保守需求从2月至5月有季候性提拔，且内地中下逛库存也处于偏低。故正在供应回升后，综上所述，支持05盘面价钱、基差和月差。但同时需留意到下逛利润偏低，甲醇大幅上涨对下逛利润有所，虽然现实上下逛烯烃工场，兴兴、富德前期已检修，盛虹检修打算已计入均衡表中，仅诚志一期小安拆存正在利润风险，边际影响无限。但下逛价钱将从估值上对甲醇构成。若下逛有所回暖，则甲醇向上空间估计较大。目前从库存角度看来，口岸3月、4月库存将会大幅去化，3月估计去化30万吨库存，4月估计将去化10万至30万吨库存，去库幅度取决于伊朗3月下旬安拆的沉启速度和发货速度，若伊朗3月下旬全数沉启而且敏捷发货，则4月去库估计10万摆布，若伊朗沉启不及预期，则4月库存将会去化至极低。而5月累库来自于两方面，一方面盛虹检修，另一方面伊朗若能如期复产，进口可能提拔较着，5月进口预期值为115万吨，相对3月提拔50万吨，相对4月提拔20万吨，具体可否兑现还需关心伊朗复产环境。